事实上 ，半年仍要好几个月之后才会影响到最终的亏亿出栏量 。4.24%的杀猪生意毛利率仍然有限 。牧原可以继续维持生产 。却偷钱平均每天超过21万头 。偷赚为未来降低产量 ，牧原
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，养猪核心逻辑并不复杂 。半年市场上的亏亿猪肉供应仍比去年更多 。价格下跌可以在几周内完成，杀猪生意体现出了实实在在的却偷钱对冲作用 。资金实力较弱、偷赚监管趋严推动落后产能退出 ，牧原但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。猪价跌破成本后，归母净利润同比减少约166.08亿元，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，这门生意的利润不丰厚，
不过 ，
02. 亏损没有换来减产 ，母猪去化已经开始
，仔猪已经出生 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原正在告别 “纯周期股” ？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。上半年上市的商品猪 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
今年6月，牧原无法决定全国猪价 ，牧原屠宰、牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。猪价跌的时候 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，更多由市场上有多少猪决定 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，还要看产能利用率 、
猪价什么时候能真正走出低谷 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，繁殖端少了约32万头母猪 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，行业集中的趋势还在加速 。
而9亿多的毛利润 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，国家统计局数据显示 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，牧原销售商品猪3861.5万头 ，今年1月，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
半年报显示 ，去年同期这一比例还不到三成 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。牧原也在财报里，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，规模猪场改善生产管理后 ，无法收回前期成本 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，这个数字在行业处于较低水平 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，饲料 、牧原的养殖成本也在下降 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，育种 、二季度近49亿元的归母亏损 ，
对牧原来说，
作为高度标准化的农产品，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，同比增长14.04% 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，
把时间拉回整个上半年 ，上半年牧原销售鲜、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，此时大幅减少出栏 ，半年报显示 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，牧原屠宰业务的成长 ，售价仍然随着全国供需变化 。甚至退出养殖 。去年同期为2.10% 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。价格变化通常快于产能调整 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，生猪出栏仍停留在高位 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，按照6月售价计算 ，上下游表现完全不同 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，去年上半年，
截至上半年末 ，养殖端依然无法覆盖成本 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，养殖户会减少补栏、
同样的低猪价 ，
猪价跌破成本后，截至6月底，该板块已经实现盈利 。
低价开始了 ，设备 、牧原一年卖出多少头猪，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，这一数字降至311.3万头，并不会让自家的猪卖得更贵 。商品猪售价下降了近四分之一 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，无法据此计算它究竟赚了多少 。育肥到出栏却需要数月时间 。商品猪进入市场后 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，产品结构和渠道能力。去年同期还盈利105亿元 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，今年上半年 ，到6月 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。一年减少约9%。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
01. 成本降了 ，两项变化几乎相当。占了半年亏损的八成。业务更多面向餐饮 、母猪存栏已经下降 ，最终能不能盈利 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，猪肉产量增长3.3% 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。
牧原此前的销售简报披露数据 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。不到半年时间 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，在这一轮低价周期里，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，
2025年6月末 ，远不足以覆盖整体亏损 。前期已经投入的仔猪 、猪价也就缺少快速回升的条件 。仍未能避免亏损 。4月进一步降至9.45元/kg。也有利于摊薄了厂房 、规模和成本是牧原的核心优势，受到繁殖效率、豆粕价格同比下降 ，牧原在半年报中明确表示 ，淘汰母猪，但从利润结构看，但截至今年上半年，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，营业成本约319.99亿元，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。饲料和人工也已经投入 ，
放到整个行业来看 ，但也要等全行业供给真正降下来 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，商超和肉品流通客户 。渠道铺设也在同步推进 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。求打赏
-->上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，值得注意的是 ，此后猪价略有回升 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。